비트코인(Bitcoin, BTC)이 이례적으로 조용한 변동성과 부진한 거래 참여 속에 머물수록, 향후 움직임은 더 거칠고 파괴적으로 전개될 수 있다는 경고가 나왔다.
1월 29일(현지시간) 암호화폐 전문 매체 뉴스BTC에 따르면, 프로캡(ProCap) 최고투자책임자이자 비트와이즈(Bitwise) 자문역인 제프 파크(Jeff Park)는 비트코인 옵션 시장의 낮은 내재 변동성과 월간 기준으로 극도로 위축된 거래량이 위험한 비대칭 구간을 만들고 있다고 진단했다. 그는 현재 시장을 트레이더 중심의 장세로 규정하며, 높은 변동성 없이 의미 있는 상승 모멘텀은 나오기 어렵다고 밝혔다.
파크는 X(구 트위터)를 통해 “비트코인이 의미 있는 상승 흐름을 만들기 위해서는 훨씬 더 높은 변동성이 필요하다”고 강조했다. 그는 내재 변동성이 약 38 수준에 머물고 있고, 월간 누적 거래량이 2025년 어느 달보다도 낮은 데다 통상적으로 거래가 활발한 1월 기준으로도 매우 부진하다고 지적했다. 파크는 금속 시장과 비교하면 “실망을 부르기 더 나쁜 구도는 상상하기 어렵다”고 평가했다.
파크가 언급한 비교 대상은 최근 혼란 국면에 진입한 은 시장이다. 은 가격은 물리적 공급이 빠듯한 상황에서 실물 은괴와 실물 기반 상장지수상품을 중심으로 개인 투자자 참여가 급증하며 온스당 117달러를 넘어섰다. 1월 26일에는 가장 거래가 활발한 은 선물 계약이 하루 만에 14% 급등해 1985년 이후 최대 일일 상승률을 기록했다.
이 과정에서 거래와 옵션 거래가 폭발적으로 늘었다. 블룸버그 상장지수상품 애널리스트 에릭 발추나스(Eric Balchunas)는 “SLV 하루 거래대금이 320억 달러에 달하며 평균 대비 15배로 치솟았다”며 “이는 같은 날 SPY 240억 달러, 엔비디아와 테슬라 각각 160억 달러를 웃도는 수준”이라고 설명했다. 이어 SLV가 하루에만 400억 달러어치 주식이 거래됐고, 옵션 거래 역시 극단적인 수준에 도달했다고 덧붙였다.
파크는 흔히 ‘종이 비트코인’이 현물 가격을 억누른다는 주장과 달리, 레버리지와 금융화된 구조가 오히려 폭발적인 움직임의 촉매가 될 수 있다고 봤다. 그는 은 사례를 들어 “은이 극단적인 급등을 보인 것은 활발한 현물 시장 때문이 아니라, 증거금 규칙과 레버리지 상품, 유동성 불일치가 얽힌 금융화된 노출 구조에서 압력이 임계점에 도달했기 때문”이라고 말했다.
파크는 결론적으로 비트코인의 방향성은 결국 변동성에 달려 있다고 강조했다. 그는 “비트코인을 지지한다는 것은 변동성을 지지하는 것”이라며 “언젠가는 비트코인이 시장의 얼굴을 갈아버릴 만큼 거친 움직임을 보이게 될 것”이라고 밝혔다.
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